Tantangan Investasi BUMN: Penurunan Efisiensi dan Pertumbuhan

Efektivitasnya telah menurun.

Selama periode 2010–2015, investasi sektor milik negara meningkat rata-rata sekitar 6,34% per tahun. Namun, pada periode 2020–2024, angka ini turun menjadi hanya sekitar 2,6% per tahun.

Proporsi investasi milik negara dalam perekonomian secara keseluruhan juga menurun tajam, dari 44% pada tahun 2010 menjadi 27,6% pada tahun 2024. Secara spesifik, proporsi investasi oleh perusahaan milik negara (BUMN) dalam total investasi publik menurun dari 43,56% pada tahun 2010 menjadi 34,43% pada tahun 2023.

Berdasarkan data di atas, Dr. Huynh Thanh Dien dari Universitas Nguyen Tat Thanh mencatat bahwa pertumbuhan modal investasi di sektor negara dalam beberapa tahun terakhir jauh lebih lambat dibandingkan dengan sektor non-negara.

Tidak hanya ukuran BUMN yang menyusut, tetapi efisiensi modalnya juga menjadi penyebab kekhawatiran. Menurut Bapak Dien, BUMN seringkali merupakan perusahaan berskala besar, tetapi ICOR (Incremental Capital-Output Ratio) mereka – yang mencerminkan efisiensi modal – lebih tinggi daripada sektor swasta dan FDI.

Secara spesifik, pada tahun 2023, ICOR sektor negara adalah 6,19, sedangkan sektor swasta adalah 4,9 dan sektor FDI adalah 4,67. Hal ini menunjukkan bahwa untuk menghasilkan satu unit pertumbuhan, sektor negara harus menginvestasikan jumlah modal yang lebih besar, yang berarti efisiensi investasi lebih rendah.

"Meskipun BUMN diidentifikasi sebagai pihak yang memainkan peran utama dalam perekonomian, pada kenyataannya, tingkat investasi dan efisiensi operasional sektor ini cenderung menurun. BUMN idealnya beroperasi di sektor-sektor kunci dengan permintaan yang stabil dan profitabilitas yang relatif pasti, tetapi efisiensi investasi mereka jauh lebih rendah daripada sektor swasta dan FDI," katanya.

Akar penyebab paradoks ini terletak pada mekanisme tata kelola dan lembaga investasi untuk perusahaan milik negara.

Menurut pedoman saat ini, BUMN harus fokus pada industri dan sektor utama, layanan publik penting, serta tugas pertahanan dan keamanan nasional. Pada saat yang sama, BUMN dipaksa untuk melakukan divestasi dari banyak sektor lain sesuai dengan kebijakan yang berlaku. Hal ini menyebabkan ruang lingkup operasi BUMN menyempit, kurangnya dasar hukum untuk berpartisipasi dalam sektor-sektor baru yang sangat efektif, dan kesulitan dalam memanfaatkan peluang bisnis baru berdasarkan sinyal pasar.

Selain itu, kewenangan badan perwakilan pemilik atas perusahaan milik negara (BUMN) masih tumpang tindih dan sangat mengganggu. Meskipun undang-undang mengizinkan perwakilan pemilik untuk secara langsung memutuskan investasi hingga 50% dari modal ekuitas, banyak peraturan internal mengharuskan perusahaan untuk meminta pendapat dan laporan sebelum mengambil keputusan. Proses penilaian dan persetujuan yang panjang serta prosedur yang kompleks memperlambat kemajuan investasi, meningkatkan biaya, mengurangi efisiensi modal, dan bahkan menyebabkan perusahaan kehilangan peluang pasar.

Alasan penting lainnya adalah masalah personel dan mekanisme insentif. Seleksi perwakilan pemilik dan tim manajemen untuk perusahaan milik negara belum benar-benar mengikuti prinsip pasar, dan masih sangat dipengaruhi oleh faktor administratif.

Di sisi lain, banyak kasus pemindahan personel dari sektor administrasi ke manajemen perusahaan belum sepenuhnya memenuhi persyaratan administrasi bisnis. Mekanisme gaji dan bonus dikontrol ketat dan kurang menarik dibandingkan dengan sektor swasta, sehingga menyulitkan perusahaan milik negara untuk menarik dan mempertahankan personel berkualitas tinggi.

Lebih lanjut, menurut Bapak Dien, kerangka hukum untuk menangani risiko dalam kegiatan investasi dan bisnis perusahaan milik negara masih belum jelas. Bisnis selalu melibatkan risiko, tetapi jika setiap risiko kehilangan modal dikaitkan dengan tanggung jawab individu, hal itu akan menciptakan mentalitas takut membuat kesalahan dan takut akan tanggung jawab, yang akan menghambat motivasi untuk berinovasi dan berani bertindak.

Pada kenyataannya, banyak perusahaan milik negara (BUMN) menderita kerugian berkepanjangan, menjadi tidak mampu membayar utang, dan menanggung biaya bunga yang besar selama bertahun-tahun, namun masih belum ada kerangka hukum yang jelas untuk restrukturisasi atau kepailitan BUMN secara menyeluruh sesuai dengan mekanisme pasar.

Beroperasi sesuai dengan logika pasar modern.

Dalam konteks ini, Dr. Huynh Thanh Dien percaya bahwa semangat Resolusi 79 tentang pengembangan ekonomi milik negara, yang baru-baru ini dikeluarkan, sangat penting. Namun, untuk mengembangkan BUMN menjadi kekuatan yang mampu memimpin pasar sesuai dengan semangat Resolusi 79, inti permasalahannya bukan hanya terletak pada kebutuhan pertumbuhan atau perluasan skala, tetapi juga pada reformasi komprehensif kerangka kelembagaan untuk tata kelola dan mekanisme operasional BUMN sesuai dengan logika pasar modern.

Dia menyampaikan empat poin penting yang perlu diperhatikan.

Pertama-tama, perlu dilakukan klasifikasi yang jelas terhadap BUMN berdasarkan fungsi dan tujuan operasionalnya, alih-alih menerapkan mekanisme manajemen yang seragam. BUMN dapat dibagi menjadi tiga kelompok utama.

Kelompok pertama terdiri dari perusahaan infrastruktur milik negara, yang berperan untuk memastikan penyediaan layanan penting dengan harga yang wajar dan untuk mendorong konektivitas regional serta keterkaitan pembangunan spasial.

Kelompok kedua terdiri dari perusahaan milik negara yang menyediakan layanan publik di bidang-bidang seperti pendidikan, kesehatan, dan kebudayaan, dengan tujuan mencapai tujuan kesejahteraan sosial dan meningkatkan kualitas hidup.

Kelompok ketiga terdiri dari perusahaan milik negara yang beroperasi di sektor komersial, berpartisipasi dalam persaingan yang sehat di pasar dengan tujuan menghasilkan keuntungan bagi negara dan berkontribusi pada anggaran negara.

Masing-masing kelompok bisnis ini membutuhkan tujuan, kriteria evaluasi, dan mekanisme tata kelola sendiri, untuk menghindari pendekatan "satu ukuran untuk semua".

Kedua, sangat penting untuk memastikan kemandirian, standar, dan transparansi operasional perusahaan milik negara. Prinsip utamanya adalah bahwa Negara tidak secara langsung ikut campur dalam keputusan bisnis sehari-hari perusahaan, tetapi mengelolanya melalui tujuan, standar, dan mekanisme pengawasan.

Badan usaha milik negara perlu mengungkapkan informasi keuangan, hasil bisnis, dan tata kelola perusahaan secara publik dan transparan sesuai dengan standar internasional, menciptakan disiplin pasar dan meningkatkan akuntabilitas.

Ketiga, perlu meningkatkan kemandirian dan kapasitas badan pengawas BUMN. Badan ini harus memiliki kewenangan, sumber daya, dan keahlian yang memadai untuk melakukan pengawasan objektif, bebas dari pengaruh kepentingan pribadi.

Secara khusus, kerangka kerja manajemen risiko yang jelas diperlukan untuk menilai akuntabilitas. Ketika para manajer telah sepenuhnya mematuhi prosedur manajemen risiko tetapi masih menghadapi risiko objektif, mekanisme untuk membebaskan individu dari tanggung jawab hukum sangat diperlukan. Hanya dengan demikian motivasi yang tulus dapat diciptakan untuk mendorong orang-orang agar "berpikir besar, bertindak berani, dan bertanggung jawab."

Keempat, perlu diidentifikasi secara jelas sektor mana yang kepemilikannya perlu dipertahankan oleh Negara dalam jangka panjang dan sektor mana yang perlu dilepaskan kepemilikannya.

Modal negara harus dipusatkan pada sektor-sektor kunci yang penting secara strategis bagi keamanan nasional, kesejahteraan sosial, dan stabilitas makroekonomi; pada saat yang sama, di bidang-bidang di mana sektor swasta dapat berkinerja lebih baik, divestasi harus dilakukan secara berani untuk meningkatkan efisiensi alokasi sumber daya.

Pengalaman internasional menunjukkan bahwa model perusahaan milik negara yang sukses memiliki karakteristik umum: pemisahan yang jelas antara fungsi manajemen negara dan fungsi kepemilikan, memberikan kekuasaan nyata kepada perusahaan disertai dengan mekanisme pengawasan yang ketat dan transparan.

Di Vietnam, meskipun telah dilakukan berbagai upaya reformasi, lembaga-lembaga manajemen negara masih secara bersamaan menjalankan peran sebagai perwakilan pemilik, sementara kerangka hukum mengenai syarat dan standar bagi lembaga perwakilan pemilik belum sepenuhnya jelas. Hal ini menyebabkan banyak proposal investasi dan ekspansi bisnis perusahaan milik negara tertunda, sehingga mengakibatkan hilangnya peluang pasar, menurut Dr. Dien.

Apa yang dilakukan berbagai negara untuk mengembangkan perusahaan milik negara?

Dengan mengacu pada model pengembangan BUMN yang paling sukses di dunia, Antoine Goupille, M.A., Dosen Manajemen, Fakultas Bisnis di Universitas RMIT Vietnam, menunjukkan tiga aspek kunci.

Pertama-tama, ini tentang memprofesionalkan peran kepemilikan. Pelajaran terpenting adalah menggeser peran Negara dari manajemen langsung ke peran pemegang saham strategis yang profesional. Temasek Singapura adalah contoh utamanya.

Organisasi ini beroperasi sebagai perusahaan investasi milik negara yang independen dari politik. Temasek mensyaratkan kelayakan komersial dan tata kelola yang memenuhi standar internasional untuk bisnis-bisnis dalam portofolio investasinya.

"Pemisahan ini memungkinkan perusahaan milik negara untuk bersaing secara global berdasarkan kemampuan aktual mereka, sekaligus mengurangi pembatasan administratif yang menghambat efisiensi operasional," katanya kepada wartawan VietNamNet.

Kedua, hal ini melibatkan penerapan standar tata kelola berdasarkan kriteria global. Perusahaan milik negara di seluruh dunia umumnya menerapkan standar tata kelola perusahaan yang ketat, yang sering kali selaras dengan prinsip-prinsip OECD, untuk memperjelas akuntabilitas dan meningkatkan otonomi manajemen.

Pencatatan saham sebagian atau privatisasi, seperti yang terlihat di Brasil dan Polandia, tidak hanya bertujuan untuk mengumpulkan modal tetapi juga untuk memperkenalkan disiplin pasar, meningkatkan transparansi, dan mendiversifikasi kepemilikan sambil mempertahankan kendali strategis.

Ketiga, terdapat fokus strategis dan inovasi. BUMN yang sukses seringkali memusatkan sumber daya pada area strategis di mana sektor swasta belum cukup berinvestasi, seperti infrastruktur nasional, platform digital, atau teknologi mutakhir.

Beberapa perusahaan milik negara Tiongkok, misalnya, menunjukkan bahwa bisnis yang berorientasi pada kebijakan masih dapat menjadi pendorong inovasi di sektor-sektor strategis dan berisiko tinggi, asalkan beroperasi di bawah model perusahaan dengan tata kelola profesional.